中国民间黄金存量及存在形式研究
发布者： 发布于：2015年10月14日 11:35:04 点击量：0
中国民间黄金存量及存在形式研究
一、黄金市场逐步放开，呈现“三位一体”格局从2002年上海黄金交易所开业以来，中国黄金市场已经走过13个年头，并成为中国金融市场的重要组成部分。中国黄金市场产品日渐丰富，参与主体不断增加，交易规模迅速扩大，中国一跃成为全球最大的黄金生产国和消费国。
根据六部委下发的《关于促进黄金市场发展的若干意见》，中国黄金市场已形成“三位一体”格局，如图1所示：黄金来源主要有矿产金和进口金，企业和个人消费者通过金交所、上期所和商业银行三大渠道投资黄金，最终黄金在民间的存在形式分为黄金饰品、实物金条金币。
监管部门实施藏金于民政策，有力推动了中国黄金市场的快速发展，民间黄金投资呈现逐年攀升的势头。下文将从需求、来源和渠道三个维度，测算了中国黄金市场开放以来，民间黄金存量及其存在形式。
资料来源：建行商品与期货交易部整理二、从三个维度分析民间黄金存量及存在形式从需求、来源和渠道三个维度，我们测算了中国黄金市场开放以来，民间黄金存量及其存在形式。首先，汇总历年的黄金消费数据，可以统计民间黄金存量，并分析首饰与金条等存在形式的份额。其次，由于中国限制黄金出口，两大黄金来源（矿产金和进口金）均在境内沉淀，通过各种渠道流入民间，最终形成民间黄金存量。第三，选定一种渠道，根据市场占比也可推算出民间黄金投资总量，并分析其不同的存在形式。上述三个不同维度，测算出的黄金存量数据大致相同，表明本文研究结果的可信程度。
（一）从需求看，黄金首饰和投资金条为主
1983年中国民间黄金统一出售给中国人民银行，实行统购统销。至2001年，此项政策才结束。2002年，随着金交所的成立和黄金市场的放开，中国黄金市场进入十年快速发展阶段。中国已逐渐成为全球最大的黄金生产国和实金消费国，民间黄金存量及存在形式可从历年黄金消费量一窥端倪。
数据来源：世界黄金协会、中国黄金协会从存量来看，2003年至2014年底，国内黄金总消费6,769吨，其中黄金珠宝消费4,880吨，金条金币1,506吨。除工业用金外，黄金饰品和金条金币消费投资合计6,400吨，此部分可视为民间黄金存量，其中黄金饰品占比75%，金条金币占存量的25%。
（二）从来源看，进口金弥补境内矿产金不足
自2004年开始，中国黄金产量跟不上消费量，供需缺口由进口填补（图3）。由于中国政府不公布有关黄金进口或需求的官方数据，香港政府统计处(Hong Kong Census and Statistics Department)公布的内地从香港净进口的黄金量，大致反映了中国的黄金进口总量。这一净进口数据剔除了内地金饰经香港出境后，经过返熔变成金条，再从香港出口到大陆的这部分双边贸易的影响。从表2可以看出，近几年，中国从香港净进口黄金大幅增加：2012年全年净进口606.02吨，对应国内供需缺口419.1吨；2013年随着国际市场黄金价格大幅走低，国内黄金实需强劲，全年从香港净进口1,136吨，2014年基本处于消化前期大幅进口的库存阶段。
数据来源：香港政府统计处、世界黄金协会
数据来源：香港政府统计处、世界黄金协会进口黄金95%以上均经过金交所平台流入终端消费，主要通过商业银行进口。由于中国限制黄金出口，这部分进口黄金和境内矿产金一起，基本在境内沉淀，以首饰或金条金币等形式存在于民间。从数据也能得到验证，2003年至2014年，大陆从香港共进口黄金2064吨，假设从香港进口占国内总黄金进口的80%,则总进口2,580吨，矿产金总量3,817吨，两者合计6,397吨，与同期国内黄金首饰和金条金币的消费量合计值6,400吨比较接近。
（三）从渠道看，管中窥豹商业银行实物金业务
自2005年起，中国银监会批复允许商业银行开办个人实物金业务。商业银行实物金业务主要是投资金条。如图4所示，假设通过商业银行渠道流出的金条占国内金条金币需求总量的1/2左右，而金条金币消费量占民间黄金总需求的1/4。从商业银行实物金业务规模，则可推算民间黄金增量，即民间黄金增量=商业银行实物金*2*4,具体过程见表3，其中2005年、2006年估计为15吨、40吨。
数据来源：上海黄金交易所《2014年中国黄金市场报告》
数据来源：中国人民银行《2013年中国金融市场发展报告》由表3可知，从商业银行实物金业务出发，测算得到2005年-2014年，中国民间持有黄金增加6,030吨，考虑到2003年和2004年商业银行未开通实物金业务，则从渠道推算的民间黄金增量与前两种测算方式（从需求和从来源）的结果也很接近。
测算结果：从上述三个维度来看，估算2003年至2014年，中国民间黄金存量增加6,350吨是比较合理的。理由如下:从来源看，此期间进口金和矿产金总量6,397吨；从需求看，此期间国内黄金首饰和金条金币的消费量合计6,400吨；从渠道看，由商业银行实物金业务推算2005年-2014年，黄金存量增加6,030吨，均接近6,350吨。三个维度测算出的数据比较相符，由此可合理认为2003年至2014年，中国民间黄金存量增加6,350吨。
另外，采用如下方式估算2002年黄金市场开放前，民间未上交的黄金存量:根据国家统计年鉴，2002年底全国共有3.4亿家庭户，按每户拥有2-4g黄金估算，2002年底民间黄金保有量为680-1,360吨。
将估算出的2003年-2014年民间黄金增量6,050吨，与2002年底民间黄金保有量680-1,360吨加总，可得出如下结论：截至2014年底，我国民间黄金存量约6,730-7,410吨，其中75%以黄金首饰形式存在，25%以金条金币形式存在。
限于数据可得性，本分析并未考虑走私等非官方渠道数据。事实上，监管部门藏金于民的政策，为居民提供了便利的投资渠道，对于打击走私具有积极意义。
三、民间黄金投资空间广阔，多种措施促进藏金于民（一）人均黄金存量少，较国际差距显著
根据世界黄金协会统计，2013年底全球黄金存量17.9万吨，私人持有约91%，则全球人均黄金存量23克,其中欧美发达国家人均拥有黄金100-120克，印度人均拥有黄金12-15克。而从上文得到的民间黄金存量约6,730-7,410吨，按13亿人口估算，我国人均拥有黄金5.17-5.7克，较国际差距明显。中国民间黄金投资空间依然广阔，市场远未饱和。
（二）有效补充官方储备，助力人民币国际化
中国黄金储备占外汇储备较低。近日，中国央行公布：截至2015年6月末，中国黄金储备5,331万盎司（折合1,658吨），较2009年4月公布的3389万盎司（折合1,054吨）增长57%。增持央行黄金储备，有力促进了人民币国际化。但从国家层面、用外汇储备购买黄金掣肘较多：一是我国外汇储备存量过大，购买黄金对分散外汇投资作用不大；二是世界黄金市场容量有限，大量购金不利于市场稳定；三是我国大量购金将推高金价，从而不利于民众增持黄金。
通过民间增持黄金，以“藏金于民”形式部分实现“藏汇于民”，是提升中国黄金余额的最有效手段，也能为人民币国际化提供有力支撑。以美国为例，按人均拥有黄金100克计算，美国民间黄金存量3万吨，为我国的5倍；与此同时，美国官方黄金储备是我国的4.9倍。我国民间黄金储备有效的补充了国家黄金储备不足。历史上来看，黄金的高流动性可应付突发危机时临时资金需要，维护国家金融安全。1983 年至1984 年拉美发生债务危机时，巴西、哥斯达黎加等国出售全部或部分储备黄金缓解了债务压力; 1997 年爆发东南亚金融危机时，日本和韩国动用了官方及民间黄金储备应对债务，以稳定本国的经济和金融体系。
（三）促进藏金于民，各方仍大有可为
我国民间黄金投资空间依然广阔，促进藏金于民，各方仍大有可为。
监管机构方面，从来源上采取措施鼓励黄金进口，进一步满足我国居民对实物金的增持需求。同时鼓励黄金产业“走出去”和“引进来”，多措并举提高黄金保有量。
商业银行方面，加强产品创新，丰富居民黄金投资渠道。打通黄金投资品种和实物黄金的通道，促进藏金于民。
政策上，一方面鼓励发展黄金市场，引导居民投资黄金，实现储蓄资产多元化，增加民间黄金存量。根据央行发布的2014年货币统计概览，存款性公司概览中个人存款项目余额为50.89万亿元，若1%买黄金，按240元/克计算，可买2,120吨。另一方面，由于我国几乎没有黄金定价权，国际金价大跌对境内黄金投资影响较大。建议考虑试行黄金保税交割、探索黄金出口，打通境内外黄金市场。鼓励商业银行积极参与国际市场，提升黄金定价能力，不仅能够避免定价权缺失带来的损失，也有助于提升对客户服务的能力和水平。
